今年全球最大IPO背后：中國鐵塔的焦慮與轉型
2020-09-02 17:05:52
8月8日上午9點，中國鐵塔公司正式登陸港交所，股票代碼為00788.HK。此次鐵塔公司發售價為每股1.26港元，集資534.23億港元，募集金額創港股最高記錄，也是今年截止目前全球最大規模的IPO。
鐵塔公司成立于2014年7月，是目前是全球最大的通信鐵塔基礎設施服務供應商，總資產達3226億元，并且有絕對市場壟斷地位。招股書顯示，截至2017年12月31日，以站址數量計，中國鐵塔在中國通信鐵塔基礎設施市場中的份額為96.3%；如果以收入計，市場份額為97.3%。
看似風光的背后，鐵塔公司的焦慮也日漸明顯，招股書顯示，鐵塔公司債務高企，截至2018年3月底，鐵塔公司的流動資產349億，流動負債高達1471億，此次IPO的重點之一是募資來降低負債率。
此外，招股書中還提到，鐵塔公司目前的風險在于過分依賴三大運營的收入，截止2017年12月31日，來自三大運營商的收入占比達到99.4%，同時，在管理和整合現有資產上，也面臨難題。
雖然募資體量巨大，相比小米IPO期間的高關注度，鐵塔公司關注度明顯不足，根據公告，鐵塔公司公開招股獲得0.36倍超額認購，而屢被潑冷水的小米，最后超額認購9.5倍。認購率低，反響平淡，這與港股今年的形勢有密切關系。匯盛金融首席經濟學家陳凱豐表示，今年港股IPO密集，同時破發比例也很高，市場變得相對謹慎，他認為，國際資本市場更喜歡成長型企業，對于收入結構單一的國企持保守態度。
多位與鐵塔公司密切接觸的運營商人士也表示，鐵塔公司從2017年就開始積極謀求轉型，尋找新的盈利模式，但收效并不明顯。對于鐵塔公司來說，IPO只是一次焦慮的紓解，想要真正的改變，還需要進一步打開局面。
急于上市
今年5月，遼寧省鐵塔公司發布一則招募啟事，開放近7萬個站址資源，招募社會化合作伙伴，招募要求并不高，要求公司成立一年以上，注冊資金原則上不小于300萬人民幣。
一位與遼寧鐵塔公司密切接觸的遼寧本地運營商人士認為，鐵塔公司急了，他明顯的感覺到鐵塔公司急于利用手里的資源賺錢，找到新的盈利模式，這才是鐵塔公司近期的主要任務。
盡管已經占據全國幾乎全部基站資源，鐵塔公司仍然面臨巨額的資金壓力。招股書顯示，2017年中國鐵塔整體負債金額增長至1951.48億元，資產負債率超過60%。其中，流動負債占到其當期負債總額的近77%。
此次IPO對于鐵塔公司來說，最直觀的效果也是緩解資金壓力。一位券商人士認為，很多國企都面臨負債率高的問題，而目前銀行的貸款普遍在壓縮收緊，“只能通過IPO來募集資金。”
不僅如此，鐵塔公司與運營商之間的微妙關系，也讓鐵塔公司急于上市——借助資本市場的力量，能夠將三大運營商捆綁的更緊。2014年7月18日，中國鐵塔由中國移動、中國聯通和中國電信發起設立，注冊資本金為100億元。中國移動、中國聯通、中國電信各持有中國鐵塔38%、28.1%、27.9%的股權，也即三大運營商共持有鐵塔公司94%的股權。招股書披露，IPO后，三大運營商仍然是其主要股東。
從集團層面來看，運營商與鐵塔是利益共同體，但運營商的體系繁雜，往下落到基層運營商身上，在選擇合作伙伴方面，集團利益就不再是第一要素。
鐵塔公司成立時間并不久，在鐵塔公司之前，地方有大量的小型站址承包商，目前這些公司有不少仍然活躍。站址分為宏站與微站兩種，宏站覆蓋大面，微站作為補充，負責覆蓋小型盲區。在2017年以前，鐵塔公司只做宏站業務，2017年后，才逐漸展開微站服務，目前，宏站業務帶來的營收占到了鐵塔公司總營收的97.3%，微站業務僅占0.37%，而大量的微站需求都被第三方基站公司分食干凈。
5G的投入使用已經被排上日程，5G新技術發展也將催生新一輪大規模的組網需求，第三方市場調研公司沙利文的報告顯示，到2022年預計我國5G基站數量將達到約243.2萬臺。但5G基站的信號覆蓋范圍更窄，鋪設點將更為密集，在國家全面要求降低資費的情況下，運營商不愿再按照過去的模式，進行大規模的基站投入。
這就需要增加大量高密度微站進行配合，但這并不是鐵塔公司的優勢業務，招股書中也明確寫道，市場對微站需求增加，對于鐵塔公司的站址、收入組合、經營利潤率以及經營業績會受到重大不利影響。
一位基層運營商人士透露，地方上的第三方公司往往與基層的運營商保持密切聯系，有利益關系是很常見的情況，這個時候，成本不再是主要考量，基層運營商的很多項目會選擇承包給第三方公司，“這一點在微站項目上最為明顯”。
但隨著上市，有了資本力量加持，鐵塔公司能夠更好將資源集中，作為主要股東，運營商也會更重視與鐵塔公司的合作，鐵塔的壟斷地位將會進一步鞏固。不過，鐵塔公司目前面臨的更大挑戰，是如何在運營商之外找到更多機會。
轉型矛盾
2017年起，成立僅3年的鐵塔公司就開始積極謀求轉型。
鐵塔公司成立的初衷是服務于運營商，降低成本、提高效率。而隨著站址的逐漸飽和，鐵塔公司的收入并沒有大幅度的增長趨勢，2016年，鐵塔公司的營收同比增長536%，而2017年，這個數字僅為22.6%。
擺在鐵塔公司面前的兩條路已經很清晰：需要共享出現有的資源，進行資源的最大化利用；需要與更多基礎建設部門和公司合作，降低后續新站址的成本。
招股書透露，鐵塔公司的轉型方向是以基站業務為主體，積極拓展跨行業應用與信息業務。目前鐵塔公司已經與國家電網和南方電網簽署了合作協議，合作后，新的基站可以直接搭建在兩大電網現有的社會桿塔上，能夠大幅度的降低成本。
2017年9月，中國鐵塔股份有限公司總經理佟吉祿首次在公開場合提出：讓社會塔成為通信塔，讓通信塔成為社會塔。這將成為中國鐵塔5G時代努力發展之方向。
此外，鐵塔公司還積極與各地政府展開包括智慧城市在內的項目合作，智慧城市項目在通信網絡、視頻監控、環境數據采集等方面需求明顯，鐵塔公司可向需要搭建政企通信網，或為進行數據采集的客戶提供站址資源，供其掛載設備，并提供維護和電力供應業務。在此基礎上，還可提供整合采集設備、傳輸網絡和數據平臺等資源，此外還包括數據采集、數據回傳、數據匯總、數據分析以及應用等信息服務。
不僅如此，招股書中還提到，對于日益增長的新能源汽車市場，鐵塔公司的基站也可提供充電樁掛載業務。在此前的發售會上，佟吉祿公開表示，中國鐵塔已經為環境監測、海事監測、地震監測等16個行業提供服務。
這些動作看起來熱鬧，但是真正的局面并未完全打開。一位負責對接鐵塔公司的華為員工透露，目前仍然有很多地方的鐵塔分公司還未與兩大電網簽署協議，而很多與地方政府的合作也并未真正落地，“鐵塔公司的政府關系做的很好，但現在很多政府手里也沒有那么多錢，做智慧城市要前期大量投入，大家都還在猶豫、觀望。”
不少熟悉鐵塔公司的人士都表示，轉型需要時間，也有可能充滿挑戰。作為一家服務三大運營商的國企，從上至下的轉型注定需要大量時間和精力來緩慢推動，很難立刻看到效果。
5G是鐵塔公司接下來發展的契機，但不可忽略的是，更密集的5G基站意味著租金價格將會下調，相比美國鐵塔和其他國家的鐵塔公司，中國鐵塔的租金已經是“良心價”。第三方市場調研機構New Street Research數據顯示，中國鐵塔租金以750美元/月的價格排名全球倒數第三，美國鐵塔以2000美元/月的價格排名第一。
但這個價格還有可能會繼續下調，一位與鐵塔公司密切接觸的中國移動員工表示，運營商不會也不愿意再支付與從前一樣的租金在基站上。
鐵塔公司IPO屢經坎坷，最終突破難關登陸港股，而在進入二級市場之后，收入和盈利狀況數據又將成為關鍵指標。鐵塔公司不甘平淡，但接下來的道路挑戰嚴峻。
文章來源：虎嗅網
